0
0
0
0
0
0
0
0
0
5
0
0
0
1
0
0
0
0
2
0
0
1
互联网实验室副总裁 谷海洁
阿里巴巴上市前短短5天，冻结资金高达4500亿港元，超额认购逾258倍。阿里巴巴在发行期间曾被质疑的超过百倍（106）的市盈率在开盘当日更是破纪录的上升，市盈率一跃冲上300倍（320）。当天收市，阿里巴巴不仅成为港股今年当之无愧的新股王，创下申购资金量最大、融资额最高、开盘当日涨幅最大三冠纪录，同时由于收盘市值达1996亿港元，亦成为中国互联网界首家市值超过200亿美元的公司，一举超过市值150亿美元的腾讯网和市值140亿美元的百度，成为市值最大的中国互联网公司。
阿里巴巴股票的表现，使得投资人将阿里巴巴誉为港版中石油。中石油的发行同样在A股一级市场受到追捧，成为冻结资金最多的股票，开盘当日的涨幅也近两倍，达48.62元。不知是否这样的类比隐含了相似的命运，阿里巴巴的股票走势也类似于中石油，自第二个交易日就高开低走收盘下跌17%，此后不断下跌两次跌破13.5港元的发行价，市值缩水的最高幅度达70%到1500亿港元。如下图：
资料来源：雅虎财经
阿里巴巴的股票持续下跌与以下三个因素具有密切的关系：
其一，高涨的市盈率使得投资人认为阿里巴巴股票蕴含极大风险，对比已经上市的互联网公司2008年的预期市盈率，百度约82倍、腾讯为48倍、雅虎为53.6倍、谷歌为31倍、ebay为24倍，同样做B2B的环球资源市盈率约32倍左右。尽管购买股票确实是买未来，可是在中国市场已经持续经营8年B2B阿里巴巴是否可以承载如此高的增长期望吗？开盘第一天的疯狂上涨亦使原始投资者具有足够的获利空间，迅速立场是最明智的选择。
其二，大量投机资金参与认购开盘即获利而走，导致市场供需失衡。阿里巴巴上市当天，总成交量达到5.36亿股，涉及金额174.7亿港元，排当天港股成交额第一；上市第二天，阿里巴巴总成交量达63.04亿港元，成交金额排到当日第三位。阿里巴巴公开发行的股数仅8.5亿股，可以看出大量的资金只参与了一级市场申购后迅速获利立场。大批资金滞留在一级市场，通过申购新股获利而不愿长期持有已是不争的事实。上市初期大量资金的大举逃离，必将打破股票的供需关系，引发做空心态持续蔓延。
其三，投资及评测机构纷纷看低股票的走势，进一步引发市场恐慌和低迷。阿里巴巴B2B业务的IPO承销商为德意志银行、高盛和摩根士丹利。在招股期间，摩根士丹利发表的研究报告预计，阿里巴巴B2B业务2007年净利润将迅速增至11.59亿元，三年复合增长率达48%。高盛的研究报告则称，以国际上众多电子商务上市公司的收入计算，阿里巴巴2006年在全球的市场占有率达66%，如仅计算内地电子商务公司，其市场份额更高达70%。但上市仅月余，阿里巴巴上市保荐商德意志银行发布研究报告，将阿里巴巴的初始评级调整为“沽售”。研究报告中称，阿里巴巴的估值过于昂贵，目标定价应为26.7港元。一天后，阿里巴巴另一家保荐商高盛发布报告，同样将阿里巴巴的评级调整为“沽售”。高盛认为，12个月内阿里巴巴的目标价格应该在30港元左右，相当于2008年预测摊薄市盈率90倍，意味着股价有下跌18%的可能。同日香港联交所发布声明，称阿里巴巴在一个星期后的
此外，受美国次贷危机和经济衰退预期的影响，全球股市均比较低迷，个股也会因此受到影响。3月份公布的阿里巴巴年报中，尽管收入和利润大幅度增加，但是其中资金运营获利较高，而主营业务收入反而不如招股说明书的预期，也使投资人对阿里巴巴的成长预期产生一定的疑虑。
目前，阿里巴巴股票在14-15元区间开始盘整，这个价格是否已经进入投资区间呢？以下从四个方面进行综合分析：
一，行业发展。
从阿里巴巴所从事的行业发展看，互联网实验室曾预测互联网的第三次浪潮在电子商务，作为在此领域经营多年且处于领军地位的阿里巴巴集团及其子公司自然将首先分享电子商务高速发展的利益。据艾瑞预测，中国未来几年内B2B交易仍将维持平均50%左右的增长率，而电子商务运营商收入亦会随之增加。如下图：
数据来源：艾瑞咨询
互联网产业具有强者恒强、市场集中度不断增加的特性，除非发生重大事件或政策影响，新增的供应商和采购商首选阿里巴巴的可能性很大。2007年阿里巴巴在国内市场占有率约为57%左右，随着上市带来的正面品牌效应，未来市场领先地位必然进一步扩大。
二、阿里巴巴经营状况
阿里巴巴2007年报数据显示，2007年实现营收为人民币21.63亿元，增长幅度为59%；净利润的数据为9.68亿元，增长幅度为340%，阿里巴巴仍然保持了较为强劲的增长速度。
表格：阿里巴巴历年重要数据对比
|
|
2007 |
2006 |
2005 |
2004 |
|
收入（亿元） |
21.63 |
13.64 |
7.38 |
3.59 |
|
收入增长率 |
58.58% |
84.82% |
105.57% |
|
|
净利润（亿元） |
9.68 |
2.20 |
0.70 |
0.74 |
|
利润率 |
44.75% |
16.13% |
9.49% |
20.61% |
|
净利润增长率 |
340.00% |
214.29% |
-5.41% |
|
|
付费会员增长率 |
39% |
55% |
|
|
数据来源：财报、招股说明书
阿里巴巴的财报同时显示，在注册用户、企业商铺以及付费会员方面均实现了接近40%左右的增长。尽管增长速度下降了，但是对于已经经过长期发展并且基数已经比较大的阿里巴巴和中国电子商务市场来说，这种下降是比较正常的，不属于公司经营上的失误。
阿里巴巴的公司经营表现来看，已经充分考虑到未来可能存在的市场容量增加减缓的风险，积极拓展新业务领域。主要的举措是与印度最大的B2B媒体公司Infomedia建立长期战略合作伙伴关系，计划进一步扩大在印度的B2B电子商务市场份额。印度是仅次于中国的全球第二大制造业国家，也是国际资本界公认的新兴国家市场，产业升级和出口能力增速惊人。印度的业绩拓展模型，将会在未来为阿里巴巴提供庞大的市场份额和营运回报能力。印度本身是阿里巴巴最重要的海外市场之一，有8.4%的国际交易市场注册用户来自印度。此外，阿里巴巴亦宣布将与日本软银签订合资协议，合作经营日本网站，双方将合力拓展中日双方基于电子商务平台的贸易服务。
三、市盈率
截止前一个交易日目前不足15港币的股价已经使市盈率下降至70倍以下，与互联网其他行业领军企业的市盈率相差不大。前期阿里巴巴的市盈率经常与在美国上市的环球资源相比，因此认为市盈率过高。尽管同属B2B电子商务平台，但是两者不完全具有可比性。
表格：2007年上半年主要B2B公司财务数据对比
|
|
阿里巴巴 |
环球资源 |
慧聪 |
网盛 |
|
收入（亿元） |
9.56 |
6.77 |
1.35 |
0.37 |
|
利润（亿元） |
2.95 |
0.83 |
-0.15 |
0.37 |
|
净利率 |
30.8% |
12.3% |
- |
51.9% |
|
收入同比增长 |
61.1% |
16.9% |
2.5% |
14.3% |
|
利润同比增长 |
381.7% |
27.1% |
- |
36.2% |
数据来源：财报及各种公开资料
从上表数据显示：（1）环球资源的利润率仅为12.3%，阿里巴巴的利润率则高达30%。这说明阿里巴巴的未来发展空间和盈利能力较强；（2）2007年环球资源的市场占有率约在20%左右，不及阿里巴巴的一半，未来还有进一步扩大差距的可能性。尤其在新增市场的竞争中，阿里巴巴处于上风；（3）环球资源的收入中有60%左右来自于展会、宣传品等传统业务收入，这部分传统业务收入的发展空间弱于互联网收入。因此，阿里巴巴的市盈率应该高于环球资源。可以预计，根据2008年一季度财报，阿里巴巴总收入增长至6.801亿元，比去年同期增长53.2%；实现净利润3.007亿元，同比增111.7%。即使最保守的估计，2008年阿里巴巴的收入和利润均将比2007年翻番，目前的市盈率将远远低于行业平均水平。
四、股票走势
从股票走势来看，在12-14元期间有大量买盘进入，显示机构建仓信息。据雅虎财经消息，代表着不同背景的资金在
综合上述分析，我认为阿里巴巴的股票已经极具投资价值，尽快短期可能仍维持调整局势，但中长期将逐步走出低谷。
附件：阿里巴巴相关资料（以下资料来自新浪网）
- 公司中文名称：阿里巴巴网络有限公司
- 公司英文名称：Alibaba.Com Limited
- 上市日期(香港)：
- 法定股本(股)：8000000000
- 已发行股数(股)：5052356500
- 股票面值：0.0001港元 行业：综合企业
- 董事长：马云 总经理：卫哲 董秘：黄丽坚
- 办公地址：香港湾仔分域街18号捷利中心20楼
- 电话：0571-85022088
- 传真：0571-88157866
- 邮箱：
重要财务数据
- 报告日期：
- 营业额：2162757
- 经营溢利：804345元
- 每股盈利：0.1991(元)
- 除税前溢利：1149444
- 除税后溢利：967795
- 市盈率(P/E)：73.03倍 （2008年年
- 少数股东权益：
- 流动负债：2370194
- 单位：百万元
（谷海洁：guhaijie@chinalabs.com）
互联网实验室简介：
互联网实验室由方兴东、王俊秀创立于1999年8月，是中国高科技第一研究机构。九年来，不但全程见证并参与了中国互联网的创业历程，而且为几乎所有重要的中国高科技公司提供过研究、咨询等服务，推出了一批具有全国影响、甚至全球影响的高科技研究成果。详情见：http://www.chinalabs.com
转载申明：
上述观点来自互联网实验室，如需转载请注明来源。
0
0
0
0
联网实验室副总裁 刘兴亮
有人的地方就有江湖，有江湖的地方就有恩怨。这句话现在已经流行到隔壁的王老二都能脱口而出了，其实准确点应该这么说：有利益冲突的地方就是江湖，江湖就是利益冲突最集中的地方。
有的人我一直不喜欢，但是却一直不得不佩服。这样的人看上去似乎不入流，但其实际效果却很入流。你可能不喜欢他的出发点，但你却不得不惊讶于他的结果。这样的人，就是江湖的最佳产物，因为江湖提供给了他是个生长的土壤，而他又恰恰拥有发现这些土壤的眼光。这样的人很多，比如史玉柱，借收购51之际，再次高调进入一个新的领域——网络社区。
有的人我一直很喜欢，现在却再也喜欢不起来。这样的人看上去似乎很入流，其实实际效果却不入流。你可能很喜欢他的出发点，但你却不得不震惊于他的结果。这样的人，也是江湖的特殊产物，因为江湖提供给了成为败类的土壤，而他又恰恰拥有使得自己变成败类的那张嘴巴。这样的人很多，比如莎朗.斯通，竟然说中国的地震是一次“报应”。虽然后来她道歉了，但是如果道歉有用，还要警察干什么？
从脑白金到网游，再到网络社区，在常规的观念下，都是些不入流，没有社会意义的买卖。然而史玉柱能把这些东西搞得很赚钱，这就是他让一些人佩服，也让一些人怀有敌意。按照中国传统意义上的“成王败寇”的游戏规则，似乎有点委屈了他，尤其他对中国市场的把握，营销手段的自如运用，对市场需求的研究。但他的眼光也是看到了江湖的“下五门”，而且无所不用其极，自然也遭来很多人唾骂。
从当初的《本能》一炮走红，再到今天的“报应”说，莎朗.斯通被人本能地喜欢，现在又被本能的拒绝。在这个世界上，谁都免不了会犯错误，但是有的错误可以原谅，有的是坚决不能原谅的。莎朗.斯通这个美国女演员的中国地震“报应”说，显然是属于后者。在今天这样空前团结的中国人民面前，即使莎朗.斯通的道歉没有迫于压力的成分，也是不能接受的。
君子好财，取之有道。其中，各人有各人的道。史玉柱眼光好，手段高，所以他赚钱了。至于他的各种非议，属于人民内部矛盾，所以人民要求其“有则改之，无则加勉”。
演员好名，取之有道。其中，各人有各人的道。莎朗.斯通身材好，嘴巴艳，所以她出名了。然而这次的事，则已经上升到敌我矛盾，所以我们坚决要求对其“一棍子打死”。
史玉柱的眼光和莎朗斯通的嘴巴，都是其混迹江湖的武器。莎朗.斯通应自毁其混迹江湖的武器以谢罪天下，否则，13亿中国人会每人赏她一个大嘴巴的。
互联网实验室简介：
互联网实验室由方兴东、王俊秀创立于1999年8月，是中国高科技第一研究机构。九年来，不但全程见证并参与了中国互联网的创业历程，而且为几乎所有重要的中国高科技公司提供过研究、咨询等服务，推出了一批具有全国影响、甚至全球影响的高科技研究成果。详情见：http://www.chinalabs.com
转载申明：
上述观点来自互联网实验室，如需转载请注明来源。
0
联网实验室副总裁 刘兴亮
我国新民主主义革命时期有三大敌人，即帝国主义、封建主义、官僚资本主义。这三大敌人，后来习惯被称为“三座大山”，沉重地压在旧中国人民的头上。
现在，在中国知识产权的问题上，在软件盗版问题上，帝国主义又给我设置了“一座大山”，沉重地压在中国人民的头上，这一压，就是十几年。这座大山，就是BSA（美国商业软件联盟）一年一度的软件盗版率数据。
发展到今天，BSA的盗版率数据在很大程度上代表中国整个知识产权保护状况的指标。来自大洋彼岸的一个数据就代表了中国的整个情况，虽然有些荒谬，但是没有别的数据。经过BSA连续十多年的宣传，大家基本上达成一个共识，认为它的数据是很客观，独一无二的，没有对比，而且基本上很少有人怀疑数据到底是否存在片面性。这个数据本身直接决定了中国产业政策，包括经济和各个层面，整个影响后果是非常巨大的，包括中国每个人，中国每个用户。中美很多谈判当中，这个数据发挥巨大的作用，包括301条款，这个数据也是起了最关键的作用。中国整个国际形象，因为这个数据，受到了严重损害。BSA数据本身不仅仅是数据的问题，十多年来已经成为全球最具影响力的舆论工具，从这个角度来说，有必要对它进行深入的了解，而且有更客观的数据进行一定的比较。
在互联网实验室主办的“《2007中国软件盗版率调查报告》新闻发布会暨软件盗版问题研讨会”上，国家知识产权局副局长张勤也解释了为什么国家知识产权局请互联网实验室来做中国软件盗版率的调查：“要追溯到四年以前，我记得那时候媒体和其他很多场合，我们都听到一个说法就是BSA中国计算机软件盗版率在90%甚至更高这样一个数据，当时我和我们其他版权界的政府同志也好，专家也好，感觉到这个数字第一非常之高，第二似乎不太可信。但是也有媒体问，你认为那个数字是错误的，正确的是多少呢？我们说不知道，因为我们没有做过这样的调查，所以这就萌生了我们要有中国自己的软件盗版率调查项目的念头。”
现在，互联网实验室已经连续三年发布了中国软件盗版率调查报告，并且对调查方法、数据来源等完全公开，这也给曾经独一无二的BSA数据带来了压力。在连续三年邀请BSA之后，就在发布会之前的一个小时，BSA给互联网实验室发来了声明，终于愿意“有机会对互联网实验室的报告进行仔细研究后，以适当的方式就IDC和互联网实验室的报告与互联网实验室交换意见，商业软件联盟也愿意与政府、媒体与其他感兴趣的方面，通过合适的方式就IDC的报告进行交流，我们的盗版报告由IDC独立完成的，我们认为IDC能够更好地回答相关的问题。商业软件联盟乐意在IDC同意的情况下，协助安排互联网实验室和IDC就两个盗版报告进行讨论。”
BSA每年在中国发布盗版率数据的时候，都要进行大量的公关宣传。但自从互联网实验室也发布类似的报告之后，这两年数据出来后BSA就比较低调。今天的数据他们已经发布10来天了，在全世界宣传很多，但在中国却几乎没做什么宣传。自从有了我们的数据以后，BSA变得和原来很不一样了，变得很低调。
现在BSA的数据已经遭受到了很多质疑。中科院计算所研究员、中国工程院院士倪光南指出：“今天，在大家面前，有两组差别很大的中国软件盗版率数据。BSA和互联网实验室的盗版率数据差别很大，人们应当相信谁呢？我们认为，两方都应公开盗版率研究的方法和调查的数据，现在，互联网实验室这样做了，但很遗憾，BSA没有这样做。”并呼吁媒体朋友们今后在引用盗版率数据时，要引用经得起实践检验的数据，而不要引用那些经不起实践检验的、只为某些企业利益服务的数据。
压在中国人民头上的这座大山虽然在近期内还将存在，但我们欣喜的看到，已经开始山体滑坡了。
互联网实验室简介：
互联网实验室由方兴东、王俊秀创立于1999年8月，是中国高科技第一研究机构。九年来，不但全程见证并参与了中国互联网的创业历程，而且为几乎所有重要的中国高科技公司提供过研究、咨询等服务，推出了一批具有全国影响、甚至全球影响的高科技研究成果。详情见：http://www.chinalabs.com
转载申明：
上述观点来自互联网实验室，如需转载请注明来源。
0
0
3